白酒业再现并购冲动 似乎未见成功的整合案例

　　近期，白酒行业持续低迷期，使得并购浪潮似乎越来越明显。中国华孚贸易发展集团整体并入中粮集团，让中粮间接入主酒鬼酒;老白干抛出8 .25亿的定增计划……，然而如此大的代价进入并购真得是一条通往成功的路吗?

　　但从华泽集团、洋酒巨头帝亚吉欧、轩尼诗，再到维维、联想控股，资本高调进入后似乎未见特别成功的整合案例。“这可能是大家在投资上出现失误。”盈信集团董事长林劲峰在接受南都记者专访时指出，大家在并购时过度看重酒厂的历史、原酒储能等品牌资产及政府的支持，忽略了团队的稳定和企业未来发展空间等投资成功必备的经验。投资界熟悉的林劲峰，是他让公司9年净值增长超20倍，年复合增长超40%的光环。但从入股茅台、西凤酒，再到后来并购安徽双轮酒业(原高炉酒厂，下称双轮酒业)，林劲峰对白酒业眼光毒辣。

　　究竟该如何选择并购标的?资本整合欲望高涨但为何鲜见成功案例?何时为合适的并购时机?这轮产业调整何时结束?林劲峰一一作了解答。

　　资本方并购时忽略了的问题

　　“我对白酒太熟了。”身兼白酒行业投资人及实业家两重身份的林劲峰，在投资茅台和西凤酒上打了漂亮一仗，然而对双轮酒业这宗实现从投资人向实业家转变的全资并购目前而言仍不算一笔成功的买卖。

　　2009年正是行业的低谷，从时机而言，林劲峰并购双轮酒业是对的。但为何无论是盈信集团，还是上述其他跨界资本在过去白酒黄金十年均未能很成功地“玩转”并购标的?

　　“这可能是大家在投资上出现了失误。”林劲峰指出，大家在并购时看到酒厂悠久的历史、深厚的历史底蕴、曾经的辉煌以及良好的原酒储能等等品牌资产以及当地政府承诺的税收、用地优惠政策，但是却忽略了团队的稳定和企业未来发展空间，将政府的支持放大了。

　　“我在投资双轮酒业时也出现了这个失误。”林劲峰告诉南都记者，并购时当地政府曾承诺在税收返还、用地等方面有政策支持，但5年来盈信集团并未能获得这些支持，当时投资时我将政府支持放大了。

　　事实上，作为并购方，有些历史遗留问题在并购时也被忽略了。“比如员工安置问题。”林劲峰坦承，这几年双轮酒业的亏损很大部分是因员工处置问题导致的。“我希望做好的投资者，不希望一下子裁员造成太大的动荡。所以酒厂从原来的4000人减到现在2000多人，用了5年时间，人员包袱很庞大。”

　　在并购完成之初，林劲峰原计划是依靠酒厂原有团队把事情做好，但后来他发现原有团队领军人物的营销思路跟不上行业的发展。最后林劲峰不惜亲自挂帅上任双轮酒业的董事长。“在团队绩效、员工股东利益、产品战略、营销战略、企业发展战略上我们得自己开始重新建立。”林劲峰表示

　　此外，在以往的并购中，当地政府不乏会将负债和酒业资产剥离，将商标、土地、原酒等划分到新公司以吸引投资者。两年前，贵州醇引入投资者即用此种方式。然而林劲峰坦言，这样的方式投资者进入后或还会留有“尾巴”。

　　“比如老公司如还欠着经销商的债，虽债务已剥离出去。但若对经销商旧债未清，经销商不会再进酒厂的酒，会影响到市场稳定。”林劲峰透露，其一度为解决这些非自己的债务先垫资2.5亿元。

　　好的并购标的，不看报表看细节

　　中国华孚贸易发展集团公司整体并入中粮集团让中粮间接入主酒鬼酒、老白干抛出8 .25亿的定增计划，丝丝转变让业界看到了整合的热浪。

　　“何时会出现并购好时机很难准确描述。”在林劲峰看来，现在基于大家对行业的悲观情绪，股价已提前下去了，但行业还有很艰难、漫长的路要走。“好的企业在行业好时表现好，行业不好时，它也相对稳定。”

　　林劲峰口中“漫长的路”，指的是白酒在过去10年黄金期，销量年复合增长率超20%，但销量未来或会大幅下滑。

　　“过去白酒是税收和解决就业的大户，这让政府部门乐意拼命地喝。带动行业在过去以意见领袖营销为主。”林劲峰指出，随着宴请大幅减少，这种消费氛围不复存在。与此同时，消费市场出现了葡萄酒、洋酒、鸡尾酒、保健白酒等众多替代品。

　　有鉴于此，林劲峰认为白酒行业的年销量将从现在的1200万吨缩减到六七百万吨。

　　林劲峰认为，判断一家酒厂是否好的标的不能基于其财务报表，而是基于酒厂对市场的了解、基于市场动作是否有成效、营销策略和执行如何、经销商是否认可、企业老板是否有长远的眼光等。在林劲峰看来，好的企业有共性。“他们市场做得很扎实，企业老板具有长远的眼光、团队执行力非常强。”

　　2003年，盈信集团从上海产权交易所拍下转让的1200万茅台法人股，至今这部分股权的市值已以亿元级计。当锁定茅台为研究对象时，林劲峰做了很多工作：包括和茅台驻深圳办事处经理、茅台经销商分别进行座谈，甚至亲自到超市做消费调查。

　　林劲峰已暗暗布局白酒产业。据其透露，盈信集团成立了一个并购基金已开始募资，估计募资规模在60亿-80亿，拟用于并购安徽的白酒企业。“我在低潮时会选择企业长期投资，但不一定控股。”林劲峰透露。

　　原标题：白酒业再现并购冲动 成功案例难觅(图)

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